Роль центрального банка и правительства в экономике

В экономике два ключевых игрока — правительство и центральный банк. Их общая задача — поддерживать макростабильность: умеренную инфляцию (с собственной целевой отметкой у каждой страны), низкую безработицу и устойчивый рост ВВП (проще — «размер экономики»). Поскольку экономика динамична, она постоянно движется по фазам цикла:

• Кризис (I) — спад выпуска, падение спроса и инвестиций, рост безработицы.

• Депрессия (II, «дно») — затяжной спад с высокой безработицей и низкими инвестициями.

• Оживление (III) — восстановление производства и спроса, снижение безработицы, рост инвестиций.

• Подъём (IV, «пик/бум») — высокие темпы роста, максимальная загрузка мощностей и занятости.

График 1. Экономический цикл

Признаки кризиса и депрессии

1. Перепроизводство относительно совокупного спроса, падение потребления.

1. Сокращение выпуска и спроса на ресурсы, включая труд.

1. Снижение цен на ресурсы и доходов (зарплаты, прибыли, дивиденды), курсов акций и ставок.

1. Падение цен на товары и услуги.

1. Рост безработицы.

1. Стресс в банковско-кредитной системе.

В кризисе показатели меняются резко; в депрессии — «замирают» и дрейфуют медленно.

Признаки оживления и подъёма

1. Рост выпуска до докризисного уровня (оживление) и выше него (подъём).

1. Повышение спроса на ресурсы и труд.

1. Спрос на инновации: идеи возникают на стадии оживления, масштабируются на подъёме.

1. Рост спроса на деньги и кредиты, повышение процентных ставок.

1. Дорожание ресурсов и приближение к их полной занятости.

1. Рост доходов (зарплаты, прибыли, дивиденды), курсов акций и ставок.

1. Ускорение цен/инфляции на стадии подъёма.

Переход от оживления к подъёму фиксируется, когда экономика достигает прежнего пика.

Денежная масса и рынки

Каждая фаза сопровождается изменением ликвидности. В оживлении/подъёме денежная масса растёт, в кризисе/депрессии — сжимается. А ликвидность — главный «топливофактор» для рынков (акции, крипто, облигации): больше ликвидности — выше темпы роста. Поэтому важно понимать цикл и инструменты управления денежным предложением.

Инструменты политики

Центральный банк (монетарная политика)

1. Норма обязательных резервов.

1. Ключевая (учётная) ставка.

1. Операции на открытом рынке (покупка/продажа ценных бумаг).

Правительство (фискальная политика)

1. Налоги.

1. Госрасходы.

Базовые макрозакономерности

1. В оживлении/подъёме ЦБ, как правило, ужесточает политику, чтобы сдержать инфляцию: повышает ставку, резервные требования, сокращает чистые покупки активов. В кризисе/депрессии — смягчает: снижает ставку, активнее проводит операции на открытом рынке, уменьшает нормативы резервов.

1. Правительство действует реже и грубее по «калибру», но в стагнации может наращивать расходы (допуская дефицит) и корректировать налоги, впрыскивая или изымая ликвидность с рынка.

Важное различие: у правительства нет «печатного станка» — эмиссия фиата принадлежит ЦБ. В большинстве развитых стран ЦБ запрещено напрямую финансировать бюджет, поэтому независимость центрального банка — критическое условие доверия к институтам и устойчивости политики.

Ключевые макропоказатели

Показатели удобно делить по принадлежности к двум политикам:

• Монетарные (зона ответственности ЦБ): инфляция (CPI/PCE), ставка, денежная масса, кредит, ожидания инфляции, валютный курс, кривая доходности и пр.

• Фискальные (зона ответственности правительства): налоги, госрасходы, дефицит/долг, мультипликаторы расходов/налогов, инвестиционные программы и пр.

График 2. Связи между показателями

Короткий итог

• Экономика циклична; политика ЦБ и правительства — про настройку «уровня газа и тормоза».

• Ликвидность — ключ к динамике рынков; она следует за фазой цикла и решениями ЦБ/правительства.

• Независимость ЦБ и ограничение прямого бюджетного финансирования — фундамент доверия и предсказуемости политики.