Как устроены Digital Asset Treasuries

В СНГ часто обсуждают запуск и принятие ETF на Bitcoin и другие криптоактивы, но почти никто не уделяет внимания Digital Asset Treasuries (DAT). Исключение — разве что кейс MicroStrategy. Между тем именно DAT заслуживают особого внимания, и ниже я объясню, почему.

🔎 Что такое DAT?

Digital Asset Treasuries (DAT) — это акции публичных компаний, на балансе которых находятся криптовалютные активы.

Создать DAT проще, чем ETF:

1. Компания привлекает капитал от инвесторов (через выпуск акций или долговых инструментов).

1. На полученные средства приобретает выбранные цифровые активы.

Таким образом, акционеры фактически получают доступ к доле криптовалютного казначейства компании.

📌 Примеры:

• MSTR (MicroStrategy) — акции, привязанные к биткоину.

• DFDV — акции с позицией в Solana.

• SBET — акции с позицией в Ethereum.

💡 Для институциональных инвесторов это особенно важно: многие фонды не имеют права покупать BTC или ETH напрямую, но могут инвестировать в акции публичных компаний.

🔗 Участие в сети и генерация дохода

DAT могут не только хранить криптовалюты, но и использовать их для увеличения казначейства:

• Стейкинг. Например, DFDV купила бизнес с 500 тыс. застейканных SOL и получает стабильный поток дохода от стейкинга. Весь доход направляется в казначейство, увеличивая активы на акцию.

• DeFi-протоколы. Компании могут размещать часть активов в децентрализованных приложениях, чтобы дополнительно зарабатывать.

• Трейдинг. Некоторые DAT активно управляют портфелем.

Таким образом, DAT превращаются в полноценные операционные бизнесы, где доходы напрямую увеличивают стоимость базовых активов.

📊 Как оцениваются DAT?

В отличие от ETF, акции DAT не равны стоимости их казначейства.

На конец мая:

• MicroStrategy — торгуется с коэффициентом 1.7x к стоимости своего BTC-казначейства.

• DFDV — 5.6x.

• Sharplink — 8.1x.

Почему возникает премия?

Инвесторы платят больше, потому что ожидают рост казначейства компании.

Пример:

• При покупке MSTR с премией 2x вы фактически получаете эквивалент 0.5 BTC на акцию (вместо 1 BTC при прямой покупке).

• Но если MicroStrategy продолжит наращивать казначейство на 50% в год (в прошлом году рост составил 74%), то через два года 1 акция будет уже эквивалентна ~1.1 BTC. Это выгоднее, чем просто держать биткоин.

📌 Выводы

• DAT — реальные игроки рынка. Они стремятся увеличивать активы на балансе, используя стейкинг, DeFi и другие инструменты.

• DAT отражают реальный спрос. Чем выше премия к стоимости казначейства, тем сильнее вера инвесторов в рост базовых активов и эффективность компании.

• Для долгосрочных инвесторов DAT могут быть даже интереснее ETF, так как дают не только экспозицию к криптовалюте, но и потенциал роста через расширение казначейства.